行业动态
(资料图)
行业近况
2月10日，中基协披露4Q22基金销售机构保有量数据。
评论
股市回暖、债市波动，股混产品增速首次超过整体非货增速，投资者风偏分化。4Q22前100机构非货基金保有量环比下降4.2%，其中股混基金/债券及其他基金分别环比-1.0%/-11.1%，自1Q21基金保有量数据披露以来，股混基金单季增速首次超过非货基金，反映出四季度资本市场回暖，叠加债券市场波动，投资者风险偏好出现分化，风险偏好较高的客户或已开始底部布局权益类产品，而较为保守的客户则受到债券市场波动的冲击，转向更为稳健的存款或现金管理类产品。
各类机构客户风险偏好弹性呈现差异，机构的产品布局策略亦有不同。4Q22银行、券商、独立机构股混基金保有量环比分别-5.9%/+7.6%/+1.5%，非货基金保有量环比分别-1.1%/+5.0%/-13.1%。券商股混基金保有量增速最快，我们认为主要源于券商客户风险偏好较高、弹性较大，随着权益类资产表现回升，客户资金回流至股混类产品。银行客户本身风险偏好较低，债券市场波动下，部分客户转向了风险更低的理财甚至存款类产品，银行产品布局和推荐策略也更多倾向稳健低波动产品。第三方机构客户风偏介于银行与券商之间，受债市冲击，债券基金保有量下行拖累整体非货基金保有量环比下降。
头部券商基金保有量增势明显，银行及独立机构分化。4Q22券商股混及非货基金普遍录得正增长，头部券商表现更为明显，股混基金保有量Top20中，中信证券（31.8%）、中信建投（601066）（7.7%）、广发证券（7.0%）环比增速排名前三，显著高于银行及独立机构，排名分别环比提升5名、2名和1名。头部券商借助客户资源优势，实现权益型产品的快速增长。银行整体非货基金增速不高，但兴业（33.9%）、平安（24.7%）非货基金实现大幅增长，我们推测可能来自较强的业务执行能力和契合市场热点的产品宣传，如四季度个人养老金试点落地对保有量的贡献。第三方机构内部分化，以基煜、汇成为代表的2B类机构，受债市波动影响，非货基金保有量降幅较大，环比分别-38.6%/-34.0%，而盈米基金通过较强的投顾服务，实现相对同业较小的环比降幅（-5.8%），表现优于头部流量平台，如蚂蚁、天天、腾讯等。
资本市场表现向好，投资者信心有望持续修复。向前看，我们预计2023年随着宏观经济好转，资本市场表现将好于前期，有望推动基金保有量增速转正。随着投资者信心修复及收入预期改善，风险偏好逐步提升，自券商客户向其他财富管理机构客户蔓延。资产配置能力建设完善，能够为客户提供前瞻性投资建议的基金代销机构有望在市场变化下，获取更多的市场份额。
风险
买方投顾转型进度不及预期，资本市场及居民风偏修复慢于预期。
正文
行业概况：股市回暖、债市波动，股混型产品增速首次超过非货整体，投资者风偏分化
图表1：各类型机构股混基金保有量
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司（601995）研究部
图表2：各类型机构股混基金保有量QoQ
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表3：各类型机构非货基金保有量
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表4：各类型机构非货基金保有量QoQ
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表5：各类型机构债券及其他基金保有量
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表6：各类型机构债券及其他基金保有量QoQ
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表7：全市场各类基金规模及同比增速
资料来源：Wind，中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表8：存款及其他金融产品规模增速
资料来源：Wind，中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表9：新发基金规模与沪深300指数
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表10：头部财富管理机构App DAU
资料来源：Questmobile，中金公司研究部
竞争格局：客户风险偏好弹性呈现差异，券商、银行分别在股混基金、债券基金上实现保有量份额提升
图表11：基金销售机构非货和股混基金市占率变化
注：市场集中度基于公募基金市场规模计算
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表12：各类型机构股票及混合类基金保有量占比
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表13：各类型机构非货币基金保有量占比
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表14：商业银行基金保有量市场集中度
注：市场集中度基于Top100中商业银行机构保有量总量计算
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表15：券商机构基金保有量市场集中度
注：市场集中度基于Top100中商业银行机构保有量总量计算
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表16：独立基金销售机构基金保有量市场集中度
注：市场集中度基于Top100中商业银行机构保有量总量计算
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
头部机构：头部券商基金保有规模增势明显，银行及独立机构分化
图表17：非货币公募基金保有量Top 20机构保有量及排名和市场份额变化情况
资料来源：中国证券投资基金协会，中金公司研究部
图表18：股混公募基金保有量Top 20机构保有量及排名和市场份额变化情况
资料来源：中国证券投资基金协会，中金公司研究部
图表19：银行内部Top 20机构基金保有量情况、市场份额及排名变化
注：表中的市场份额以整个基金行业对应类型产品规模为分母；表格中的“#N/A”表示该机构对应季度不在Top100名单中
资料来源：中国证券投资基金协会，中金公司研究部
图表20：券商内部Top 20机构基金保有量情况、市场份额及排名变化
注：表中的市场份额以整个基金行业对应类型产品规模为分母；表格中的“#N/A”表示该机构对应季度不在Top100名单中
资料来源：中国证券投资基金协会，中金公司研究部
图表21：独立销售机构内部Top 19机构基金保有量情况、市场份额及排名变化（4Q22保有量排名前100的机构中独立基金销售机构合计19家）
注：表中的市场份额以整个基金行业对应类型产品规模为分母；表格中的“#N/A”表示该机构对应季度不在Top100名单中
资料来源：中国证券投资基金协会，中金公司研究部
图表22：股票及混合公募基金排名前100的基金保有量及排名和市场份额变化情况
注：表格中的“#N/A”表示该机构对应季度不在Top100名单中
资料来源：中国证券投资基金协会，中金公司研究部
图表23：非货币公募基金排名前100的基金保有量及排名和市场份额变化情况
注：表格中的“#N/A”表示该机构对应季度不在Top100名单中
资料来源：中国证券投资基金协会，中金公司研究部
文章来源
本文摘自：2023年2月11日已经发布的《市场波动下的分化-4Q22基金保有量点评》
联系人 李少萌 SAC 执证编号：S0080122070036；
分析员 周基明 SAC 执证编号：S0080521090005；
分析员 张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055
